西部礦業(yè)：玉龍銅礦三期工程項(xiàng)目獲核準(zhǔn)批復(fù) 銅礦生產(chǎn)規(guī)模增至3000萬噸/年

西部礦業(yè)6月26日股價(jià)出現(xiàn)明顯上漲，截至6月26日11:03分，西部礦業(yè)漲3.28%，報(bào)16.05元/股。

消息面上，西部礦業(yè)6月25日晚間公告稱：6月23日，公司控股子公司西藏玉龍銅業(yè)股份有限公司收到西藏自治區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)出具的《西藏自治區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于西藏玉龍銅業(yè)股份有限公司玉龍銅礦三期工程項(xiàng)目核準(zhǔn)的批復(fù)》（藏發(fā)改產(chǎn)業(yè)〔2025〕362號），為貫徹落實(shí)國務(wù)院關(guān)于保障戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源安全的工作部署，促進(jìn)資源優(yōu)勢向經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢轉(zhuǎn)化，核準(zhǔn)玉龍銅礦三期工程項(xiàng)目，銅礦生產(chǎn)規(guī)模由1989萬噸/年增加至3000萬噸/年。

該項(xiàng)目為改擴(kuò)建礦山項(xiàng)目，生產(chǎn)規(guī)模由1989萬噸/年增加至3000萬噸/年。項(xiàng)目開采方式為露天開采，項(xiàng)目產(chǎn)品方案為銅精礦、鉬精礦、電銅。建設(shè)內(nèi)容包括新建1100萬噸/年選礦廠，濕法冶煉規(guī)模由30萬噸/年增加至100萬噸/年，配套建設(shè)色公弄溝尾礦庫、150兆瓦源網(wǎng)荷儲一體化供電設(shè)施等生產(chǎn)輔助設(shè)施，三期工程建成后，玉龍銅礦原礦處理規(guī)模為3000萬噸/年，擴(kuò)建后礦山服務(wù)年限為23年。項(xiàng)目估算總投資：479,336萬元，全部為企業(yè)投資。

談及對公司的影響，西部礦業(yè)表示：玉龍銅礦作為公司的主力銅礦山，其高品位礦石資源和先進(jìn)的裝備水平使得其成為公司最大的營收和利潤來源。截至2024年末，玉龍銅礦石資源量8.3億噸，銅平均品位為0.6%，2024年生產(chǎn)礦產(chǎn)銅15.9萬金噸。隨著玉龍銅礦三期項(xiàng)目建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到3000萬噸/年，銅金屬量將達(dá)到18-20萬噸/年，公司整體礦產(chǎn)銅規(guī)模進(jìn)一步增加，將持續(xù)提升公司盈利能力，鞏固并增強(qiáng)公司在有色金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域的市場競爭力，增強(qiáng)投資者信心，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

西部礦業(yè)還在公告中對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了提示：玉龍銅礦三期工程項(xiàng)目建設(shè)尚需取得其他有關(guān)部門的相關(guān)手續(xù)，建成時(shí)間存在不確定性，且項(xiàng)目處于高寒缺氧地區(qū)，自然地理環(huán)境惡劣，可能存在項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，涉及未來產(chǎn)量計(jì)劃等前瞻性陳述不構(gòu)成公司對投資者的實(shí)質(zhì)承諾，敬請投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

西部礦業(yè)此前發(fā)布的一季報(bào)顯示：2025年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入165.42億元，較上年同期增加50.74%，實(shí)現(xiàn)利潤總額17.95億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤8.08億元，較上年同期增加9.61%。礦產(chǎn)銅產(chǎn)量同比增加14.35%、環(huán)比增加5.81%，礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量同比增加18.17%、環(huán)比增加6.95%，礦產(chǎn)鉛產(chǎn)量同比增加38.38%、環(huán)比增加32.76%。具體如下：

對于營業(yè)收入增加的原因，西部礦業(yè)表示：本期冶煉銅、冶煉鉛和金錠產(chǎn)銷量較上年同期增加。

西部礦業(yè)此前發(fā)布的2024年年報(bào)顯示，公司2024年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入500.26億元，較上年同期增加17%，實(shí)現(xiàn)利潤總額59.92億元，較上年增加27%，實(shí)現(xiàn)凈利潤52.94億元，其中歸屬母公司股東的凈利潤29.32億元，較上年同期增加5%，主要原因是本期有色金屬價(jià)格上漲和礦產(chǎn)銅產(chǎn)銷量較上年同期增加。

西部礦業(yè)2024年年報(bào)顯示：2024年，公司所屬礦山單位按照年度生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃高位運(yùn)行，礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)鉬、冶煉銅實(shí)現(xiàn)大幅增產(chǎn)，公司位居國內(nèi)特大型礦山企業(yè)前列。全年生產(chǎn)礦產(chǎn)銅177,543金噸，同比增長35%，其中玉龍銅業(yè)生產(chǎn)礦產(chǎn)銅159,084金噸，同比增長39.10%，礦產(chǎn)鉬4,009金噸，同比增長18%；鐵精粉1,376,891噸，同比增長15%；精礦含銀130,829千克，同比增長6%。冶煉單位全面優(yōu)化升級冶煉系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)冶煉銅263,771噸，其中，青海銅業(yè)生產(chǎn)冶煉銅178,499噸，西部銅材生產(chǎn)冶煉銅80,617噸。鹽湖化工企業(yè)積極投身鹽湖資源開發(fā)利用，生產(chǎn)高純氫氧化鎂114,834噸，高純氧化鎂39,022噸。

西部礦業(yè)在其2024年年報(bào)中公布的2025年計(jì)劃生產(chǎn)的主要產(chǎn)品為：礦產(chǎn)銅168,208金屬噸、礦產(chǎn)鋅124,581金屬噸、礦產(chǎn)鉛65,672金屬噸、礦產(chǎn)鉬4,005金屬噸、礦產(chǎn)鎳1,565噸、鐵精粉1,457,679噸、精礦含金183千克、精礦含銀132.92噸、冶煉銅354,003噸、冶煉鉛240,008噸、冶煉鋅200,000噸。2025年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入550億元，利潤總額50億元。

太平洋5月14日發(fā)布研報(bào)稱，給予西部礦業(yè)買入評級。評級理由主要包括：1）2025年Q1主要產(chǎn)品產(chǎn)量同比提升，礦產(chǎn)品產(chǎn)量完成進(jìn)度較好；2）積極推進(jìn)增儲和擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)，玉龍三期有望增厚礦產(chǎn)銅產(chǎn)量；3）銅、鋅、鉛價(jià)格同比上漲，冶煉端加工費(fèi)下降影響較小。風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，成本端超預(yù)期上升，產(chǎn)量不及預(yù)期。

中國銀河此前發(fā)布點(diǎn)評西部礦業(yè) 一季報(bào)的研報(bào)指出：礦產(chǎn)銅量價(jià)齊增，冶煉端影響可控疊加資產(chǎn)減值消除，25Q1業(yè)績環(huán)比大幅改善：1）礦山端：25Q1公司礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)鋅、礦產(chǎn)鉛、礦產(chǎn)鉬、鐵精粉產(chǎn)量分別為4.4、3、1.7、0.1、33.8萬噸，同比+14.4%、+18.2%、+38.4%、+43.6%、+14.7%，環(huán)比+5.8%、+7%、+32.8%、+20.4%、-13.5%，完成計(jì)劃的26%、24%、25%、31%、23%。25Q1國內(nèi)銅、鋅、鉛均價(jià)分別為7.7、2.4、1.7萬元/噸，同比+11.5%、+14.5%、+5.8%，環(huán)比+2.5%、-5.9%、+1.0%。2）冶煉端：25Q1公司冶煉銅（含濕法銅）、冶煉鋅、冶煉鉛產(chǎn)量分別為9、3.4、4.4萬噸，同比+54.8%、+19.2%、+1752%，環(huán)比+11.6%、+2.5%、+30.6%，冶煉鉛增長較多主要因稀貴金屬2024年處于基建期，冶煉鉛2-9月未生產(chǎn)。盡管銅冶煉加工費(fèi)持續(xù)承壓，由于公司原料采購多為國內(nèi)礦及陽極板，且玉龍銅礦對公司銅冶煉產(chǎn)品自給率較高，公司整體冶煉端影響可控。受益于礦山銅量價(jià)齊增及冶煉端盈利改善，25Q1公司毛利環(huán)比提升67%至28.8億元。重點(diǎn)項(xiàng)目有序推進(jìn)，玉龍三期增量可期：銅板塊，隨著玉龍銅礦一二選廠改擴(kuò)建項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)達(dá)效，銅礦石處理能力已提升至2280萬噸/年，2024年礦產(chǎn)銅、鉬產(chǎn)量達(dá)16.3萬噸，目前玉龍銅業(yè)正在開展3000萬噸擴(kuò)能項(xiàng)目前期手續(xù)辦理工作。鉛鋅板塊，獲各琦銅多金屬礦鉛鋅系統(tǒng)2024年順利完成升級改造并如期投產(chǎn)，鉛鋅礦處理能力達(dá)150萬噸/年，礦產(chǎn)鉛、鋅產(chǎn)量逾4萬噸/年。鐵板塊，雙利二號鐵礦正在推進(jìn)露轉(zhuǎn)地改擴(kuò)建項(xiàng)目，設(shè)計(jì)年采選能力為340萬噸/年。 公司主力礦山玉龍銅礦未來三期擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)，礦產(chǎn)銅有望迎來量價(jià)齊升驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）銅價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；2）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）美聯(lián)儲降息不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）海外地緣政治變化的風(fēng)險(xiǎn)；5）中美加征關(guān)稅影響超出預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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